来源：华安期货 作者：华安期货

研报正文

【铜】

【市场分析】：

上海市场1#电解铜现货成交价格66170元/吨，较上一交易日下跌230元/吨，市场平水铜升0~升10元/吨，较上一交易日下跌20元/吨，换月后铜价震荡偏弱运行。基本面上，海外库存偏高，LME库存增加至171,525吨，为去年5月以来的最高水平。国内主流地区铜库存11.41万吨，较节前增加4.37万吨。SMM预计2月国内电解铜产量为99.6万吨，环比下降1.6万吨降幅1.58%，同比上升10.5%。

节后精铜杆消费表现超预期，周度开工率持续回升3.37个百分点至82.75%。电网、汽车等新能源端口的订单在四季度将迎来季节性高峰，消费向好的预期不改变。整体来看，近期铜价下行主要是海外情绪主导，且盘面下跌的幅度不及预期，回归至基本面上看，沪铜消费依然颇具亮点，短期继续向下的空间或不是很大。

【投资策略】：谨慎追空。

【铝】

【市场分析】：

沪铝：

1、国内宏观处于政策推进+经济环比修复的周期，等待后续国内工业品库存触底回升，海外宏观关注美国债收益率的持续高位。

2、基本面：供应端进入季节性边际降低阶段，需求端因宏观面整体回暖预期需求大概率环比抬升。

3、国庆假期后，社会库存出现连续累库的现象，结合当前宏观和基本面判断“被动累库”的概率较小，扣除一部分因假期出现的常规增量，考虑存在投机性行为的主动补库导致。

4、交易层面：当前沪铝仍处于多头序列排列，关注10合约减仓和11和月后续仓位的变化。

综上，在宏观和基本面依然向好的当下，维持沪铝看涨的观点，但受制于库存累库和11合约有减仓的相应动作，沪铝目前看上涨高度降低。建议考虑卖出期权的策略进行博弈。

【投资策略】：依然维持看涨的观点。