每经记者｜赵李南    每经编辑｜陈俊杰    

吕小奎在一份金额高达31.5亿元的贷款担保合同上签下了自己的名字，身边的夫人也跟着落笔。那是2012年，他刚好年满60岁。跟随吕小奎签署这份担保合同的，还有4位追随他多年的老哥们连同他们的家属。

这似乎是吕小奎一辈子都在等的机会，这是一次押上全部声誉的豪赌。按照他的预计，这将是100亿元以上的大项目。资本市场对此也反应强烈，海越股份的股价强劲上涨。

作为ST海越（SH600387，停牌，市值6.5亿元，此前曾简称海越股份、海越能源）时任实控人之一及公司董事长，吕小奎认为，项目一旦落成，市场是巨大的，也将为解决雾霾难题作出巨大贡献。

如果人生有四季，那一刻的吕小奎恐怕难以想到这是秋天的到来。秋去冬至，上市公司的故事也难以为继了，2025年6月6日，上交所向海越能源送达终止上市决定。

老骥伏枥

从2005年7月18日至2015年6月1日，这十年里，ST海越股价涨幅约2374.37%（23倍），年化投资回报率高达39.71%。

这个数字，足以让一众投资大佬汗颜，连股神巴菲特的年化收益也难望其项背。

时间往前推一点，2004年2月，吕小奎带着海越股份敲钟上市，那是他人生最重要的一次登场。从那一刻起，吕小奎与海越股份深度绑定，掌舵时间超过十年，直到2016年才卸下重担。

海越股份上市之时为一家老国企。2006年，海越股份的上层股东国有企业改制完成后，吕小奎等9人成为海越股份的实际控制人。

恰逢其时，中国资本市场迎来一波汹涌澎湃的大牛市。短短两年时间，海越股份股价涨了5倍有余，一路狂飙。

这是属于吕小奎的黄金十年，也是他和时代彼此成就的十年。吕小奎掌舵下，海越股份逐步卖掉公路资产，推进成品油和液化气业务。

靠着一套组合拳，海越股份业绩节节攀升。2005年到2009年，公司营业收入从5亿元增长到超过9亿元，净利润也从2000万元出头，一路冲上2亿元的大关。

资本市场给出掌声，但吕小奎并不满足于“还不错”的成绩。

2009年，海越股份抛出了宏大的多元化战略，提出“石油+创投+房地产”三大业务并驾齐驱的蓝图，试图打造一个横跨产业、资本与地产的集团型公司。

两年后，故事开始加速。

2011年，海越股份牵手合作方，成立宁波海越新材料有限公司（以下简称宁波海越），一个全新的项目随之登场。宁波海越自诞生起目的就很明确，那就是上马实施和运营年产138万吨丙烷和混合碳四利用项目（以下简称138万吨项目）。该项目的主要产品即工业异辛烷，用于添加汽油后减少颗粒物排放，对当年的投资者有很大吸引力。

投资者的想象力被点燃了，而吕小奎看得更远。

按照当时测算，这个项目一旦达产，年收入131亿元，年利润17亿元。这是足以彻底重构海越股份基本盘的大动作。

于是，2012年，吕小奎满60岁，本是退休的年龄，他却再担风险。他和公司另外4名高管连同他们的配偶，为138万吨项目的贷款合同提供连带责任担保，共计31.5亿元。

签下名字的那一刻，是一场静悄悄的豪赌。

此后两年，海越股份定期披露138万吨项目进展，公告接连不断，市场情绪一路高涨，股价也持续上行。

盛极而衰

2015年，正值A股全民狂欢的高潮。海越股份站在资本山巅，风光无限。

2014年9月，公司就已宣布138万吨项目一期顺利完成投料试车，三套主要装置全部产出合格产品。消息一出，投资者欢呼，市场鼓掌。

诡异的是，那次披露之后，海越股份再未单独发布过关于138万吨项目的任何公告。如同走进山洞后再无回音。

2015年年报里的一句话，揭开了真相：“宁波海越的138万吨项目已全面投产，由于受到国内外产品价格因素的影响，2015年三套主装置平均负荷较低，且开停工频繁，导致单位能耗及生产成本上扬，出现亏损。”

而此时，海越能源为138万吨项目投进去的资金已超过57亿元。

那年以后，数字不再是跃升，而是下坠。从2015年到2017年，宁波海越累计亏损约7.8亿元。那个曾被描绘成“解决雾霾的百亿大项目”，开始显露出裂缝。

吕小奎曾为它赌上一生，市场却开始用脚投票。

2017年2月，一纸突如其来的公告拉开了告别的序幕：海越股份控股股东拟转让全部股份。不久，吕小奎与其余8位自然人股东，将手中持有的股权以26.5亿元的价格转让给了海航现代物流。

至此，这家曾由民营团队掌舵、闯荡资本市场十余年的上市公司，正式归入海航集团麾下。

当年，面对媒体质疑，有海越股份内部人士坦言：“又不是上市公司卖资产，没有什么可以遗憾的。海航集团的实力毋庸置疑，这次进来是接力现在大股东继续干。”

2018年，138万吨项目的操盘方宁波海越终于实现盈利——大约2亿元。

但转机并未延续。

2019年，海越能源将宁波海越51%的股权，以约7亿元的价格转让给金发科技（SH600143，股价10.22元，市值273.42亿元），自此，宁波海越被剥离出合并报表体系。

海航入主后不久，海越股份更名为“海越能源”，名字变了，命运却并未随之改变。在符之晓、邱国良两任董事长更替之后，海越能源始终未能找到稳定节奏。

更糟的是，海航自身很快陷入债务泥潭，连“接力继续干”的资格都失去了，不得不卖出海越能源。

2022年11月，证监会出具《行政处罚决定书》，因海航集团统一调拨资金，海越能源在未及时披露的情况下，向关联方累计提供资金约20亿元。时任董事长兼总经理的邱国良，被定为直接责任人。

吕小奎早已离场，但舞台上的风暴仍在延续。

当初那个“百亿元工程”，走着走着，就只剩下“一地鸡毛”。

新瓶旧酒

2020年6月，海越能源新一轮权属更替落地。

海越能源控制权从困顿不堪的海航手中，交到了铜川汇能鑫能源有限公司（以下简称铜川能源）手上，背后的实际控制人则是铜川市国资委。

2024年6月，证监会对海越能源及其控股股东铜川高鑫金融控股有限公司（以下简称高鑫金控）立案调查。

调查揭示了一段权属关系里的“壳中套娃”：表面上，铜川能源持有海越能源19.21%的股份，而高鑫金控全资控股铜川能源。但事实上，铜川能源只是一个空壳平台，不具备任何实质运营和决策职能。

整个权属安排的核心操作手是幕后的高鑫金控。它才是这场结构设计中的真正控盘者，在案发期间全面实际控制海越能源的经营、财务与人事事务。

这一次，“接盘”的角色换了，但游戏的剧本依旧熟悉。

在2021年至2022年间，高鑫金控开始动用它所掌控的平台，实施一套隐秘的“资金调度术”。

方式并不复杂，通过向供应商预付货款的方式，将海越能源及其子公司的资金分批转出，流入控股股东及其控制的企业账户，供控股股东及其控制的公司使用。两年间，累计转出的资金近11亿元。其中，2021年流出约3.8亿元，2022年进一步扩大至6.9亿元。

整个过程，海越能源并未依规定对外披露，相关情况也未在定期报告中体现。

账面平静如常，水面之下却早已暗流汹涌。

浙江证监局调查认定，这一系列操作的主导者，正是高鑫金控时任董事长兼总经理王彬。他被认定为控股股东违法行为的直接负责主管人员。

剧情的收尾，在意料之中。

2025年6月6日，上海证券交易所向海越能源送达终止上市决定。原因直指核心——2023年和2024年，海越能源均被出具了无法表示意见的审计报告。就在同一天，证监会再次出手，向海越能源下发《立案告知书》，因其涉嫌信息披露违法违规，被正式立案调查。

走到这一步，海越能源的命运已难再回头。

6月10日，《每日经济新闻》记者致电海越能源，想了解被调查的具体原因，相关工作人员表示，立案告知书的内容就是涉嫌信息披露违法违规。

封面图片来源：视觉中国-VCG211322973159