弘业期货

美国2月季调后非农就业人口增加15万人，为6月以来最小增幅，市场预期为18万人，8月和1月新增就业人数合计较修正前低10.1万人；月失业率录得3.9%，为2022年1月以来最高水平，市场预期为3.8%。非农数据公布后，联邦基金期货价格显示，到明年1月美联储加息的可能性下降至不到20%。互换市场价格显示，美联储首次降息预期提前至明年6月，此前为明年7月。

亚特兰大联储主席博斯蒂克：对周五公布的非农就业数据感到满意，可能支持维持当前的利率水平约8-10个月。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：虽然招聘放缓对美联储来说是个好消息，但不想对一个月的数据反应过度。里士满联储主席巴尔金：对是否再次加息的看法将更多地取决于通胀报告。前美国财政部长萨默斯也警告投资者不要急于宣布美联储的工作已经完成。

交易员押注主要央行将更快转向货币宽松。货币市场完全定价欧洲央行在2023年7月之前降息50个基点。英国利率期货完全定价英国央行在2024年3月之前进行两次25个基点的降息。

巴以冲突已致双方超11300人死亡、以总理称在人质被释放之前，将不会停火；关于用核武袭击加沙的言论脱离现实、以军：全面包围加沙城，切断该地南北部的联系、伊朗最高领袖会见哈马斯领导人、伊朗警告美国，若不在加沙停火，美国将会受到严厉打击。

美国众议院当天以342比69的票数通过了一项法案，旨在促进对伊朗石油贸易的实体实施惩罚。

沙特将在12月继续自愿减产100万桶/日。俄罗斯将在12月底前继续减产30万桶/日。

伯克希尔哈撒韦A2023年Q3净亏损127.67亿美元，市场预期净盈利89.46亿美元，三季度现金总额达到1572.4亿美元，创历史新高。

韩媒称韩国拟暂时禁止股票卖空，韩国金融服务委员会表示，尚未确认实施股票卖空禁令。

中美举行海洋事务磋商：加强对话沟通，探讨互利合作。中美举行外交政策磋商。双方围绕国际地区形势、各自内外政策及其他共同关心的问题交换了意见。

证监会：将出台《资本市场投资端改革行动方案》，加大中长期资金引入力度。支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行。全力做好房地产、城投等重点领域风险防控，把公开市场债券和非标债务“防爆雷”作为重中之重。

证监会修订证券公司风控指标，优化做市、资管等业务风控指标。

据香港商报网，联交所预计最早3月17日实施调整印花税税率。香港新一份财政预算案明年2月28日发表。陈茂波：香港全年经济增长预测范围将低于年初时估算。

国产首艘大型邮轮在上海外高桥造船码头正式交付用户，标志着我国成为世界上第五个可以建造大型邮轮的国家。

【原油】

隔夜，欧美经济数据偏弱，中东风险溢价减弱，原油价格震荡回落，近端月间差跟随走弱。消息方面，沙特能源部宣布将在12月继续自愿减产100万桶/日，市场更多关注到明年1月份的产量决策。成品油市场方面，原油价格的下跌促进汽、柴油裂解价差反弹，后期补库存需求将暂支持炼油利润，持续性存疑。日内，油价或延续震荡偏弱走势。

震荡偏强

PXCFR中国今日1030美元/吨，PX-N372美元/吨，PX-MX118美元/吨，PXN修复，PX价格小幅度上涨。PX负荷目前再度提升至80.35%，盛虹炼化降负荷，福佳大化有检修预期，对总供应影响有限，目前美国汽油需求旺季结束，调油需求下滑，PX供应有增加的趋势，预计至年底都将持续累库。PX2405合约节后大幅度下跌后缓慢修复，周五震荡上行收于8658。因地缘政治因素的不确定性导致油价波动，PX现货价格持续震荡。3月中石化PX挂牌价格8700元/吨，2月中石化PX结算价格8720元/吨，显示对2月初9500的估值偏高，近期PX商谈价格一般，3月ACP商谈失败，1月PX实货有递盘1025美元/吨，价格底部仍有支撑。目前PX供需紧平衡，供应有增加预期，PX-N明显收窄，绝对价格主要跟随成本端和下游需求波动，期价或跟随成本端偏强震荡，但短时间自身基本面变化不显著，现货气氛仍然偏弱。

震荡偏强

周五国际油价收跌，PX提升至1030美元，浙石化因故降负，盛虹提负。PTA装置方面，亚东石化、逸盛宁波220检修，行业负荷下滑至75%附近。目前加工费小幅提升至261元。下游聚酯市场负荷91%，绝对库存天数处于偏高水平，有待去库。目前江浙织机开工逐步恢复，订单分化。期价有望跟随上游震荡偏强。

目前乙二醇港口库存在117万吨高位。装置方面，一体化装置依然亏损，因EO与EG价差继续扩大，厂家开工意愿不强，近日镇海炼化重启，陕西榆能新装置已试车，后期将产生供给，当前乙二醇总供应在62%附近。下游聚酯市场负荷在91%，绝对库存天数走高。终端江浙织机逐步恢复，订单分化。乙二醇供给压力大，上方驱动有限，震荡。

震荡偏强

当前短纤华东现货价格在7444元，短纤负荷持稳，目前平均在88%，下游纱厂利润有所修复，但采购一般，织造负荷提升。短纤市场目前库存尚可，加工费在995附近。原料端有支撑，短纤绝对价格震荡偏强。

【聚烯烃】

 震荡回落

聚乙烯产能利用率在83.23%，新增上海石化检修，停车产能在292万吨/年。华东线性LL价格在8200元/吨，L2401震荡走势，收于8230。聚乙烯检修装置部分复产开工，下游开工率小涨，棚膜季节性旺季，包装膜开工一般，需求情况总体稳定。海外需求无好转，进口聚乙烯增加。聚丙烯产能利用率在76.91%，停车产能在572万吨/年。华东拉丝在7685元/吨，PP2401震荡走势，收于7706。聚丙烯检修装置有所增加。下游需求略升，整体刚需稳定。需求平淡与宏观预期好转博弈，原油价格回落，聚烯烃或震荡回落。

期价继续走高

上周五PVC期价表现强势，夜盘开始期价震荡攀升，最高期价冲高至6184元，收盘期价报收于6173元，涨幅在1.58%。夜盘期价一度冲击6200元高点。目前产业链延续向好态势，由于上游装置意外停产，本周上游装置开工率小幅回落至76.51%，环比减少0.70%。产业链库存继续去化，上游工厂库存去化1.2万吨。社会库存方面，本周变化不大，基本与上周持平。整体来看，产业链延续了上周的改善态势，产业链库存持续去化，叠加近期宏观气氛回暖，期价出现回升。今日PVC期价有望冲击6200元关口。

期价表现偏强

上周五烧碱期价再度站上2600元关口，收盘期价报收于2620元，涨幅在1.87%。夜盘期价跳空高开，继续上行。目前烧碱现货市场继续弱势下行，氧化铝采购液碱价格不断下调，市场成交价格不断弱势下滑，上周五山东地区32%液碱市场成交价格在770-860元的区间。近期现货市场弱势走势不会改变。而期货端虽然表现偏强，但主要是受到宏观情绪的影响，在现货端不断下跌的背景下，不建议追多，后市期价仍有回落风险。

【沥青】

窄幅震荡

原油多空拉锯，国际原油企稳反弹，沥青大势持稳，现货报价稳定。供应来看，炼厂生产成本较高，沥青利润持续被压缩，后期供应量或持续减少，同时厂库库存以及社会库存都在持续去化。需求端来看，北方地区目前赶工需求基本结束，随着气温下降，需求或逐渐减弱，南方地区由于资金原因，需求一直不温不火，少数刚需支撑。冬储还未开启，需求逐渐走弱。短期来看，沥青基本面偏弱，目前盘面估值较低，成本端支撑下，价格勉强维持稳定，窄幅震荡为主，可考虑回调做多机会。

【甲醇】

震荡反弹

郑醇上周继续维持震荡企稳态势，周五反弹力度偏强，夜盘继续回升，醇市继续跟随聚烯烃板块表现，总体继续试图脱离大涨后回调节奏，前期聚烯烃偏弱运行及甲醇库存偏高依然是主要产业促跌因素。下半年以来，随着俄乌冲突延续、沙特对美减供、沙特减产展期等消息刺激，油市及国内能化板块转强走高，醇价也在聚烯烃及煤炭接连上涨带动下实现年度反转，走出大V行情，由2000关口以下不断震荡反弹来到2500以上的年初运行高位。但应注意本轮上涨的氛围性和成本拉动性属性偏强，下游需求好转仍然偏慢，且进口大增带来的港库大涨也或构成不确定，虽然库存有所回降，但总量依然不少，基本面需求端仍需发力，醇价上涨才够坚实，行情在抬升运行中枢后或逐步寻找高位运行区间下限支撑以观察产业对高醇价的接受反应，近期中东局势风云突变，巴以冲突愈演愈烈，但随着美国对委内瑞拉政策放松以及沙特和美国的有关接触，油价坚挺过后再陷拉锯，后期需继续关注油价走向及华东库存走向。

【苯乙烯】

弹后回跌

苯乙烯上周表现冲高回落，后半程随油价回跌，周五夜盘回跌幅度较大，总体呈现反弹受阻，但行情试图脱离涨后回落节奏，低库存及油价走稳或有助行情进一步企稳。前期随着美联储加息节奏减缓，伊拉克有输油管道中断，美国原油库存非预期减，国际油价出现反弹，之后多国宣布减产再度引爆油市，外盘油价大涨，国内能化一度受到带动，苯乙烯期价一度反弹走高。但之后受悲观需求预期影响，油价及国内能化再度弱势，苯乙烯也受基本面弱势推动，期价接连下挫，6月末以来俄乌态势偏乱，尤其是俄罗斯自身，加之沙特传出对美减供、沙特减产不断展期等消息，国际油价及能化受到提振，苯乙烯期价也由7000关口开始反弹后不断上攻，期间成本端不断走高及国内低库存成为重要推动力，行情来到9000以上，之后高位受压维持回调节奏，近期中东局势风云突变，巴以冲突愈演愈烈，但随着美国对委内瑞拉政策放松以及沙特和美国的有关接触，油价坚挺过后再陷拉锯，提醒投资者继续关注油价运行情况及下游开工表现。

工业品板块

【橡胶】

回落震荡

沪胶上周继续维持震荡回落态势，周五夜盘再度弱势，行情偏显犹豫，近期二次上涨后技术受压明显，连日回落幅度累积偏大，胶市总体继续高位受压，遭遇前高技术阻力，产业仍处大涨后消化阶段，行情逐步回归理性，中期延续涨后高位中枢震荡。开割季以来后随着产区上量，供给松化，前期空头一度区间压低期价，但之后随着人民币汇率持续大幅下行，市场担忧天胶进口前景，胶市逐步企稳运行，下半年以来，油市在俄乌冲突延续、沙特对美减供、沙特减产展期等消息刺激下收到提振带动国内能化板块走强，胶市在汽车产销数据回稳、轮胎开工同比偏强背景下，对胶市提供了反弹信心，之后随着美元再次走强，人民币再度走弱，国内橡胶库存偏于去库等因素刺激，胶价转入强势，加之青岛库存阶段性筑顶回落，人民币弱势暂时也继续维持挺价效应，而互补品合成胶以及周边国家橡胶市场大涨也对国内胶市形成提振，胶市总体维持高位运行，近期中东局势风云突变，巴以冲突愈演愈烈，但随着美国对委内瑞拉政策放松以及沙特和美国的有关接触，油价坚挺过后再陷拉锯，提醒投资者继续关注轮胎下游开工情况及青岛库存走向。

【玻璃】

今日全国均价2057元/吨，环比昨日价格-2元/吨。今日全国均价2057元/吨，环比昨日价格-2元/吨。华东市场个别厂家价格下滑，小部分企业产销尚可，华中市场价格多持稳，产销各异，华南市场个别企业为刺激下游拿货出台让利优惠，市场价格松动。目前原片企业利润较为可观，降价促销出货兑现利润为主。需求面，截至2024年3月底，深加工企业订单天数21.5天，较2月中旬-0.1天；下游存货积极性难以提升，主要还是受资金流方面影响，回款较为困难，仍维持刚需采购补货为主。供应面，生产线点火计划仍存，冷修计划不多，供应量或仍有增长。受强冷空气影响，近日将有大到暴雪，不利于施工现场，接下来将面临淡旺季切换，玻璃不具备大幅上行驱动。另一方面，成本端纯碱现货价格坍塌，玻璃成本下移。现货端有下降趋势，盘面基于较大贴水，并未紧跟随现货市场弱势整理，短期仍需观察产销情况，警惕冲高回落可能。长期看，地产竣工大概率见顶，玻璃需求端面临下行压力，叠加高供给和成本下移，可以逢反弹高空。  

【纯碱】

国内现货市场延续弱势，价格阴跌，重质主流终端价格2100-2200元。下游需求一般，采购不积极，压缩采购量，观望心态重。周内国内纯碱厂家总库存51.31万吨，环比+5.93万吨，+13.07%。供给方面，周内纯碱整体开工率87.14%，环比-1.51%；近期有企业负荷不正常，设备及其他因素影响，一旦恢复，开工及产量增加趋势。金山五期已投料，远兴三线、江苏德邦新装置即将生产，产量将再上新台阶。累库速度将维持较高水平，短期行业整体库存不算高，但后期压力将逐步显现。需求面重碱需求保持稳定，浮法日产量为17.18万吨，光伏日产量9.56万吨/日，环比增加1200吨。轻质下游经营现状一般，轻质纯碱需求预期弱稳。后续纯碱需求难有大增量，需求增速跟不上供给增速。现货价格持续下跌，累库幅度增加，长期看利空因素仍存。近日盘面上涨近一百点，警惕诱多可能，但盘面较大基差和月差已经对累库有所计价，后续下跌仍需要看到现货负反馈。

【尿素】

盘面高位震荡，现货报价继续上调，目前山东临沂市场价2520元/吨。基本面来看，目前供应在18万吨以上，远高于去年同期，但企业库存却低位震荡，本周企业库存为32.19万吨，环比减少2.9%，2022年同期库存为103.72万吨，表明近期下游需求较为旺盛。低库存的状态对于行情起到了有利的支撑。如果价格涨幅较大，下游可能会对高价尿素会产生抵触心理，叠加供应同比偏高，盘面存在回调的可能；而阶段性淡储采购、复合肥采购、工业采购等刚性需求的支撑，并且出口的扰动以及因减产限产、能源问题等造成供应方面的波动，皆会成为潜在利好因素。所以可能会维持上有顶、下有底的震荡走势。建议投资者控制风险，不宜过分追涨杀跌。

【纸浆】

纸浆现货市场震荡整理。8月全球主要浆产国出口至中国的纸浆量环比增加10.5%，2月进口货源到货量或有所增加，高进口量或对价格施以压制。智利Arauco公布新一轮3月份报盘，其中，针叶浆银星涨50美元至780美元/吨。下游需求较前期有所回落，白卡纸开工环比上涨，但双胶纸、铜版纸、生活用纸开工环比下降。本周国内港口库存为178.2万吨，环比上涨0.3%，小幅累库。盘面与俄针的价差已经逐步收窄，并且已经低于美金进口价格，下方的空间可能较为有限，而缺乏需求的刺激，并且进口处于高位，盘面或不具备大幅上涨的动能，以震荡思路对待。

金属板块

【黄金&白银】

震荡

国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.32%报1999.9美元/盎司，当周累计涨0.07%，COMEX白银期货涨2.14%报23.335美元/盎司，当周累计涨1.96%。美国2月就业超预期放缓，美联储加息周期或已结束！美国劳工部发布数据显示，2月新增非农就业15万人，为2022年以来第二低，预期为18万，1月新增就业人数由33.6万人下修至29.7万人，8月份也被大幅下调6.2万人至16.5万人。2月失业率反弹至3.9%，升至近两年新高，预期为持平于3.8%。2月份薪资增速小幅放缓至4.1%，为2021年年中以来最低。

【沪镍】

低位反弹

市场焦点：美国非农数据，地缘政治风险加大。

交易提醒:LME收盘18195美元，涨幅1.68%。美联储3月维持利率不变，主席声明对经济状况给出了“强劲扩张”的表述，最新数据好坏参半，美国2月份PMI50%，符合预期，但就业分项降至49%，是3年来的低位，周五非农就业人数逊于预期，失业率上升，美元大幅回落。国内方面，中央及国务院多部门召开会议，出台多项政策，给经济全面恢复发展保驾护航，1月份规模以上供应企业利润同比增长11.9%，1-1月份同比降幅逐步回落，2月份制造业PMI49.5%大幅回落，财新数据也同时下降，1月份新增贷款2.31万亿，M2增长10.3%，接近290万亿，市场资金充沛，最新推出1万亿特别国债举措，加大了对市场的刺激力度，同时外部环境有好转迹象，本年度最后2个月经济复苏的过程较曲折。伦敦LME镍库存减少1224吨（41826吨），上期所库存减少71吨（7084吨），中期供应在逐步增加，价格受市场情绪影响较大，强刺激政策预期叠加新能源车出口强劲，乘联会最新统计1-8月份中国新能源车占全球新能源车达到61%，实质上对纯镍价格形成支撑，欧盟启动新能源电池补贴调查明显针对中国，外围不友好的举动给市场带来较大的不确定性，人民币汇率大幅波动情况下，相关品种受情绪影响较大，此外受巴以冲突带来地缘政治不稳定的影响，市场避险情绪蔓延，内外盘价格均大幅回撤，受到印尼产业政策的调整影响，镍矿生产出口配额反复调整给市场带来更多波动，在宏观氛围转暖的情况下预计3月上旬价格围绕140000偏强运行，绝对库存偏低下杀风险较大，建议在整体供应消费数据改善前短线交易。投资者结合自身交易习波段操作。

【沪铜&国际铜】

震荡

周五伦铜冲高回落小幅下跌，收于8168美元。沪铜夜盘低开低走收中阴，收于67360。沪铜成交下降持仓均下降，市场情绪偏向谨慎。美国经济好转，欧洲经济仍然较差，中美关系有所好转，市场期待中国推出更多刺激政策，宏观基本面一般。海外需求较差，LME库存保持在一年高位，国内铜需求持续好转。沪铜短线反弹，中期基本面偏弱。上方压力68000，下方支撑65000。今日国际铜较沪铜升水上升至455点，外盘比价强于内盘。

【沪铝】

震荡

周五原油大跌，伦铝探底回升大涨，收于2256美元。沪铝夜盘震荡收十字星，收于19155。沪铝成交持仓均下降，市场情绪偏向谨慎。节后补库现货需求明显好转。但沪铝比价强于伦铝，进口套利空间继续打开，1月进口同比大增63%。铝基本面一般，目前高位，中期风险较高。上方压力19200，下方支撑18000。

【沪锌】

震荡

周五晚间伦锌小幅高开后继续反弹收中阳线。沪锌晚间小幅高开后回落收小阴线。海外锌矿企业减产消息对锌价短期形成利好，但当前锌矿加工费仍偏宽松，国内冶炼企业维持盈利状态。中期矿端紧张或逐渐显现。1月锌锭产量明显回升，后期冶炼厂减产复产下，2月产量有望接近60万吨，短期供应仍压力较大。北方天气影响下锌下游需求回落，国内现货升水继续回落。短期供需偏宽松，沪锌反弹高度有限，仍呈现震荡走势。

【沪铅】

震荡偏强

周五晚间伦铅平开后反弹收大阳线。沪铅晚间小幅高开后弱势震荡收小阴线。国内加工费进一步走低，矿端远期供应偏紧加剧，原生铅开工小幅回落。上周废电池价格价格维稳，再生铅价格回落后，企业利润大幅缩窄，再生铅开工率环比小幅回落。下游电池需求消费旺季需求相对稳定，国内库存小幅增加。短期供应受限，铅价震荡偏强，不过需求一般将限制铅价反弹高度。中期关注再生铅的供应的供应和下游电池的消费情况。

【工业硅】

震荡反弹

3月3日，中国金属硅市场价格震荡运行，今日金属硅市场参考价格15077元/吨，较上个统计日价格下调28元/吨。现货市场仍处于买卖双方博弈阶段。西南电价上调后，已有个别硅厂开始减少开炉数，部分硅厂挺价心态渐强，暂停不报。但是西南西南地区供应

维持稳定。下游需求无明显好转，短期上下游对价格有分歧。期货端周五小幅反弹，短期维持震荡反弹判断。

【碳酸锂】

震荡偏弱

3月3日，SMM电池级碳酸锂指数164739元/吨，环比上一工作日下滑1185元/吨；电池级碳酸锂15.50-16.80万元/吨，均价16.15万元/吨，环比上一工作日下滑0.15万元/吨；工业级碳酸锂15.0-15.6万元/吨，均价15.30万元/吨，环比上一工作日下滑0.10万元/吨。部分大厂的产线从检修中恢复，市场碳酸锂供应有所增量。供需过剩格局下碳酸锂价格依旧承压下行。期货端周五小幅走弱，短期依旧不强，维持震荡偏弱判断。

黑色板块

【螺纹&热卷】 

震荡走强

我的钢铁网数据显示，唐山迁安钢坯出厂价格较昨稳报3550元/吨，秦皇岛卢龙钢坯出厂价格较昨稳报3550元/吨，仓储现货含税部分报3650元/吨。供应方面，新增多家钢厂检修，且以长流程企业为主。叠加近期北方开始供暖，使得高炉原料供应比例有所减少，因而下周建材产量预期将有明显减量。库存和需求方面，虽然近期钢价明显上扬，但伴随北方天气因素影响程度加大，出库和需求表现将逐渐减弱。在华东和南方无增量需求的前提下，去库幅度逐步收窄，表观消费水平逐步降低。盘面来看，当前铁矿继续维持强势，带动成材重心整体上移。

【铁矿石】

偏强

供应方面，上周外矿发运小幅增加，巴西矿继续增加，到港量明显增加，整体供应较为稳定。需求方面，日均铁水产量241.4万吨，环比上周减少1.33万吨。目前钢厂亏损状况有所改善，自主减产力度不足，需求微幅回落，且钢厂库存低位，对铁矿石的刚需仍存。但近期矿价持续上涨破前高，市场恐高情绪渐浓，叠加政策监管风险加剧，矿价继续冲高空间受限。库存方面，本周mysteel统计全国45港铁矿库存11293.41万吨，环比增加156.25万吨，日均疏港量296.12万吨，环比下降2.28万吨，港口库存继续累积。盘面上看，主力01合约昨日冲高回落，夜盘继续上涨，短期内维持偏强运行，同时注意政策监管风险。

【焦煤&焦炭】

宏观主导盘面偏强

主产地煤矿多维持正常生产，焦煤供应较为平稳。煤矿出货压力渐显，部分厂内焦煤库存有所累积，部分销售压力较大的煤矿报价继续下调。下游焦企多持观望态度，选择性价比高的煤矿进行小单采购，而焦钢企业仍在修补亏损阶段，对原料端压价意愿较强，现阶段仍按需采购。

焦企多正常生产，焦企亏损范围扩大，生产积极性稍有回落，部分焦企仍保持小幅限产的状态，焦企多积极出库为主，焦企库存有所下降。下游钢厂的利润仍然低迷，高炉仍有停、限产，对焦炭采购需求一般，焦炭首轮降价后，中间投机贸易商询货增多。

【铁合金】

区间震荡

锰硅方面，上游锰矿价格偏弱运行，内蒙电价下行，锰硅生产成本下降，现货利润小幅下滑。上周现货报价弱稳，北方硅锰合格块现金含税自提报价6500-6610元/吨，南方主流报价6680-6780元/吨。供需方面， 锰硅供应偏弱，全国63家锰硅企业库存17.5万吨(-0.8万吨)库存去化，合金厂供应高位回落，需求端五大钢材产量增加，新一轮收储开始，叠加宏观利好刺激，锰硅盘面价格修复，呈现震荡上升趋势，盘面关注6800一线压力。

硅铁方面，成本端，主产区电价涨跌互现、兰炭价格小幅下降，硅铁生产成本走弱，期货盘面利润明显修复。青海、内蒙产区利润100元/吨左右、宁夏产区利润-100元/吨。基本面方面，硅铁供应高位且近期有厂家复产，供应上升限制盘面上涨，下游需求尚可，南北方钢厂均入场采购。库存方面，全国60家硅铁企业库存约7.12万吨（+8.58%）库存回升明显。整体来看，硅铁供需偏弱，上游兰炭走跌，独立上行驱动不足，但在宏观利好刺激下短期偏强，建议谨慎追多。

天气忧虑加美元急跌，豆粕或延续涨势

上周五美周五美豆大涨近2%；美元指数急跌至六个月低位，且巴西大豆主产州马托格罗索州干旱忧虑；指标1月开盘1327，最高1355，最低1326.5，收盘1354，涨1.94%；国内夜盘豆粕高开震荡；市场对于四季度大豆供给预期悲观，不过巴西港口拥堵及巴拿马运河通过迟缓或影响实际到港；主力1月开盘4051，最高4061，最低4035，最新4051，涨0.97%；菜粕高开增仓震荡窄幅收阳；2月菜籽进口大幅低于预期及超高豆菜价差或支持后期走强；主力1月开盘2970，最高2977，最低2954，最新2974，涨1.15%；菜油高开震荡窄幅收阴；相对豆棕依然偏弱，年度同比大增的菜籽进口叠加菜油进口增加预期；主力1月开盘8618，最高8640，最低8566，最新8613，涨0.85%；操作建议: 两粕偏多，菜油关注。

外盘持续上涨 豆一止跌企稳

上周豆一期价止跌反弹，周五主力2401合约涨至4922。东北现货价格维持弱势稳定，前期象屿等大型企业收购价格持续下调，农户销售积极性一般，市场观望情绪浓厚。上周中储粮黑龙江直属库开始收购国产大豆，收购价格5020-5040元/吨，预计收储会短期带动现货市场价格企稳，但从收储库点数量及单日卸车量来看，预计前期收购数量料有限。在国储收购期间，预计期现货市场价格仍将维持偏弱运行趋势。供应方面，东北新豆逐渐上市，供应压力逐步显现；需求方面，1月开始国储拍卖成交率明显下降，市场持续观望。东北大豆产区新豆陆续收获上市，开秤价格低于去年同期，产销区国产大豆现货价格弱势震荡下跌，消费旺季到来，国储大豆拍卖持续，旺季需求不及预期。今年东北大豆单产和种植面积下降导致产量较上年减少200多万吨，但关内大豆增产幅度较大，部分弥补东北大豆减产，整体看，若无政策收储，国产豆仍将供过于求。下游对国储拍卖参与积极性下降，因新豆逐步上市，市场关注拍卖情况和产区新豆上市进度影响，观望情绪升温，随着新豆的逐步上市，下游需方采购的谨慎态度愈发明显，短期现货市场价格呈现偏弱走势，但外盘持续上涨提振豆一期价，建议投资者暂时观望，密切关注收储政策落实影响。

雨雪天气来领 现货价格止跌企稳

上周花生期价继续创新低后小幅反弹，主力2401涨幅较大。近期农户惜售情绪升温，加之雨雪天气来临，基层上市节奏有所放缓，但油厂收购价格持续大幅下调，令市场维持空头氛围，现货价格被动下调。需求上，益海、中粮等开收油厂收购价格持续下调，收购量有限，引领市场价格下行，市场关注鲁花收购动向。8月至今产地花生现货价格累计跌幅已超过2500元/吨，港口进口米尾货销售价格本周小幅下跌至10000元/吨，较上周下跌200元/吨。内外盘相关油粕价格反弹，花生油厂理论榨利亏损缩小，提振油厂入市积极性。国内油料米市场购销量依然有限，食品采购随购随用，市场需求旺季不旺。近期花生新作集中上市，新作丰产预期仍将陆续兑现中，现货价格短暂企稳，但下跌趋势或未结束，农户惜售将导致销售压力后移，增加远月期价下行压力，建议投资者逢高沽空pk2404合约。

寒潮来袭东北地区雨雪影响物流购销，国内玉米市场逐渐上量，农户低价惜售情绪增加，收购主体入市，价格或渐企稳。麦玉价差扩大，稻谷拍卖停止，替代压力大减。1月进口玉米压力仍存。美玉米收割已接近尾部，总体产量压力较大。巴西首季玉米播种面积超7成，降雨改善天气。国内需求上，猪价弱势，生猪养殖亏损扩大。禽类养殖方面，蛋鸡盈利回落；肉鸡亏损扩大。饲料需求增长受限。深加工企业开机率回升，加工利润增加，淀粉库存回落。连玉米震荡磨底。

低位企稳

目前新疆棉花收购处于中后期的阶段，籽棉收购价格整体持稳运行。现货交投较为一般，基差暂稳，纺企刚需采购为主，心态较为谨慎。下游需求端继续疲软，棉价暂缺乏明显的支撑及利好驱动。盘面上看有企稳迹象，关注下游抛货情绪的变化以及新棉收购情况。

纯棉纱市场整体行情维持清淡，价格继续下跌，贸易商及大型纺企低价抛货现象明显增多但成交一般；纱厂产成品库存不断上升，中小型纺企减停产仍在增加。短期来看，价格偏弱主导。

震荡偏强

猪价降至相对低位，养殖单位尤其是散户抗价情绪较浓，市场可出栏猪源减少造成屠宰企业收购难度增加，对价格有一定提振；近期华中、华北猪病情况有所好转，市场恐慌性出栏现象暂时缓解，上周生猪交易均重先降后升，业内看涨后市心理仍存；本周全国迎来大范围降温天气，终端需求虽表现不佳但整体趋好，月初屠宰企业宰量及开工率均小幅上涨，随着猪病趋稳，上游压栏心态或增强，叠加消费端支撑增强，短期猪价震荡走强概率偏大。

承压

近期鸡蛋基本面无明显变化，需求端虽有双十一电商促销拉动，部分贸易商亦有逢低补货心理，但由于中间环节库存不缺，购销多为谨慎，终端采购积极性欠佳，周度产区发货量环比微降，生产、流通环节库存略增，说明市场流动速度并未加快；养殖单位盈利空间收缩，老鸡淘汰量有所增加，目前产区平均淘汰鸡龄530天左右，较上月提前，但由于可淘老鸡数量整体有限，除非蛋价持续低于成本线，四季度产能还处于上升通道，盘面相对承压。

现货弱稳 期价震荡反弹

上周郑糖期价震荡反弹，主力SR2401收盘价涨至6900，国内现货市场价格偏弱趋势持续，白糖现货价格弱势平稳。国内方面，新榨季已经开始，北方糖厂陆续开榨，叠加节前抛储12.67万吨，国内供应逐步改善。外盘原糖期价高位震荡，巴西亚马逊河流水位过低导致物流瓶颈，印度出口禁令延续到2月底之后，另外市场担忧厄尔尼诺天气事件带来的干旱天气将抑制印度和泰国的糖产量，多空因素叠加影响下外盘期价偏强运行。海关总署公布数据显示，2024年2月我国进口食糖54万吨，同比减少24万吨，降幅30.77%，但环比增加明显，国内进口供应环比增加，叠加新糖上市供应。预计后期内外盘走势仍将分化，国内供应改善情况下，内盘现货价格走势料较内外期价明显偏弱，建议投资者暂时观望，关注供应端变化。

疆主产区尚未进入集中下树期，多数报价为定园价格，下树后真实成交需根据市场行情波动调整，其中阿克苏主流在6.80-7.50元/公斤。河北崔尔庄市场货源参差不齐，好货资源紧张，新货到量渐增；河南地区价格暂稳，客下游按需采购为主，新货暂未上市；广东市场好货价格偏强运行，一级价格参考11.90元/公斤，市场购销平稳。

上周，公开市场到期28240亿元7天期逆回购，央行投放18980亿元，合计净回笼9260亿元。本周，央行公开市场将有18980亿元7天期逆回购到期，其中周一至周五分别到期6580亿元、6120亿元、3910亿元、1940亿元、430亿元，均为七天期，需要关注央行的操作规模和利率。跨月效应结束，税期结束，叠加基本面数据，资金面不具备收紧的基础，预计3月初资金面在财政支出及央行公开市场呵护影响下较松，虽新增发行1万亿国债将在年内发行完毕，但预料宽货币将配合宽财政。

国内：基本面上，2月三大行业PMI超预期走弱，一方面是受季节性因素影响，另一方面市场需求不足的高耗能产业走弱较为明显，表明我国经济复苏动能仍需巩固，预计3月PMI指数仍有望回升至荣枯线以上，考虑到经济修复斜率不高，PMI的反弹力度也相对有限；政策面上，中国金融四十人论坛（CF40）宏观政策三季度报告指出需求不足仍然是经济复苏的主要拖累，后续稳增长政策力度仍需进一步加码，本轮加码更多旨在稳定明年经济增速与目标达成。此外，后续国际收支压力可能倒逼国内基本面政策渐进加强，建议重点关注财政、产业、货币三大领域协同配合。

海外：美联储3月议息会议宣布利率不变且金融条件收紧，市场关注是否为进一步转向拐点，短期内外围压力有所缓和，但由于通胀仍未回到目标水平，不排除后续加息的可能性。美国2月ADP就业和非农就业近期时有背离和信号反复，仍待观察。

下周需关注中国2月CPI和PPI数据和进出口贸易数据对债市的影响。市场对于后续债市走势有所分歧，一方面基本面数据叠加资金面，债市上行的空间不大，另一方面，股债跷跷板效应叠加低利率预期，债市下行的幅度也不会很大,预计期债短期内以震荡为主。市场博弈基本面数据和低利率预期，需关注市场情绪变化，等待超预期的政策出台。

美元指数维持高位震荡，对于国际资金吸引力度较大，本月美联储发布利率决议，受美债收益率较高影响，暂停加息。当前国际形势较为复杂，巴以冲突，俄乌冲突等等地缘问题引发原油、黄金等国际化资产价格波动，继而引发国际资本流动及通胀变化。中央召开金融工作会议，提出加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解金融风险，推动金融高质量发展等工作重点。财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，对国有商业保险公司净资产收益率实施三年长周期考核，有助于引导中长期资金入市。中国贷款市场报价利率（LPR）维持上期水平，保持不变，存量房贷实际利率水平已有所下降。工、农、中、建、交及邮储等多家银行发布公告宣布在继续实施已有减费让利政策基础上，积极推出惠企利民措施，进一步减轻实体经济经营成本和金融消费者负担。继续密切关注地缘风险、美联储等外生冲击；关注房地产等政策的效果。