今年上半年，碳酸锂期货呈现单边下行的态势，主力合约最低下探至58400元/吨。前期因头部大厂复产、新能源强制配储取消、进口数据回升等因素，锂价持续下跌。清明节后因中美关税战冲击及自身基本面偏弱影响，锂价盘中创新低。近期因仓单去化及资金因素，锂价暂时企稳。供给端，前期复工产能持续释放，非一体化锂盐厂利润修复，开工率提升，预计6月整体产量环比上涨2%-3%。需求端，据调研，6月下游排产环比增加2%左右，动力端排产回落，储能电芯存在一定抢出口行为。产业逐渐进入淡季，基本面延续供强需弱格局。

　　矿端降本初见成效，成本支撑有所减弱

　　1、澳矿Q1整体产量环比小幅减少，降本初见成效

　　澳洲目前在产的锂矿项目有6个，Q1整体锂矿产量环比呈小幅下滑态势。其中，Greenbushes 矿山因选矿产量及进矿品位下滑导致产量减少，但其全年 135-155 万吨的产量指引维持不变。Pilbara受Ngungaju 工厂维护保养及天气因素影响，Q1产量环比减少38%。Marion和Wodgina实现降本增效，新投产的Mt Holland 和Kathleen矿山产出表现符合预期。

　　Greenbushes现金生产成本环比增长5%至 341 澳元/吨，成本仍显著领先。Pilbara Q1单位运营成本（CIF）为499美元/吨，维持较低成本。Mt Marion、Kathleen和Wodgina本季度生产成本环比均有所降低，降本成效初步显现。Mt Marion Q1锂精矿成本为 708 澳元/吨，环比有所降低。公司维持25财年锂精矿成本指引870-970澳元/吨（SC6）。Kathleen Q1锂精矿单位运营成本512美元/吨（FOB），环比下降21%。Wodgina Q1锂精矿成本为775 澳元/吨，25财年锂精矿成本指引维持在800-900澳元/吨。

　　相较于去年澳矿减产消息频传的态势，今年行业动态相对沉寂。企业正积极通过降本增效应对市场变化。且当前在产锂矿项目成本普遍处于低位，经营压力在可控范围内。重点关注 550 美元/吨这一关键价位下澳矿的动向。

　　2、锂精矿进口维持高位，价格持续阴跌

　　锂辉石精矿进口量维持高位，澳大利亚的进口份额较去年有所减少，非洲的进口份额明显提升。据海关总署，今年1-5月中国锂辉石进口总量为292.0万吨，主要进口来源国包括澳大利亚、南非、津巴布韦和尼日利亚等。其中从澳大利亚进口155.0万吨，占比53.1%。从津巴布韦进口41.3万吨，占比14.1%。从南非进口39.5万吨，占比13.5%。从尼日利亚进口35.5，占比12.2%。

　　和锂盐价格走势类似，年初至今锂矿价格亦持续阴跌。截至6月20日，锂辉石精矿CIF中间为613美元/吨，较年初累计下跌27.5%。锂云母精矿（2%-2.5%）国内市场价同期累计下跌27.8%。锂矿和锂盐价格的下跌形成负反馈螺旋。

　　得益于技术优化及天然气和辅料价格回落，一体化锂云母企业的生产成本也有较明显的降低。叠加盐湖和低成本产能持续释放，碳酸锂的生产成本曲线较去年有所下移。

　　国内供应维持相对高位

　　1、多数厂家维持稳定生产，代工厂开工率回升

　　据Mysteel，今年1-5月我国碳酸锂累计产量32.3万吨，同比增长44.5%，维持较高的供应增速。进入6月，前期复工产能持续释放，非一体化锂盐厂利润修复，开工率提升，预计6月整体产量环比增长2%-3%。

　　分原料看，上周锂辉石、锂云母、盐湖和回收端的碳酸锂产量分别为8978、4882、3017和1585吨。锂辉石和云母端碳酸锂产量较前期低点明显回升，主要系检修产能复工及代工厂开工率提升所致。盐湖端因气温回升，产量温和增加。据富宝锂电，截至6月23日，外购锂辉石、外购锂云母和回收提锂的锂盐厂即时现金成本分别为58609、64704和64722元/吨。外购锂辉石加工厂商单吨利润1341元/吨，盈利有所修复。外购锂云母和回收提锂的厂家单吨分别亏损4754和4772元/吨，处于持续亏损，经营压力较大。

　　进口方面，1-5月我国碳酸锂累计进口量10.0万吨，同比增加15.3%。最新数据看，5月智利出口至中国碳酸锂规模为0.97万吨，环比减少38%，较前期明显回落，主要原因是国内企业库存较高，下游需求走弱。

　　2、库存达历史高位

　　受供应过剩影响，碳酸锂社会库存持续攀升。截至6月19日，碳酸锂社会总库存达13.49万吨，周环比增加1352吨。其中，冶炼厂、下游和其他环节的库存分别为5.86、4.04和3.59万吨。社库已超越去年8月高点，整体延续累库趋势。冶炼厂和其他环节的库存较1月底分别增加2.28和0.53万吨，下游库存较1月底减少0.1万吨。国内碳酸锂产量快速扩张，而需求增速不及供应增长，冶炼厂库存积压。

　　仓单近期有所去化。截至6月24日，碳酸锂期货注册仓单量22375手，较5月底减少11082手。由于锂盐厂捂盘惜售，而仓单价格相对便宜，下游接了部分仓单。

　　新能源汽车销售维持亮眼增速，储能增长存隐忧

　　在以旧换新政策的扩围及车企产品快速迭代的驱动下，新能源汽车销售维持亮眼表现。据中汽协，1-5月我国新能源车市场累计销量307.2万辆，同比增长44.0%。结构上，1-5月纯电动汽车和混动汽车的销量分别为358.0和202.4万辆，同比分别增长48.8%和36.2%。纯电动汽车的销量增速较去年同期明显提升，预示单车带电量料将有所提升。出口市场同步走强，1-5月，我国新能源汽车累计出口85.5万辆，同比增长64.6%。

　　据乘联分会，6月1日—15日，全国新能源乘用车市场零售40.2万辆，同比增长38%。去年的以旧换新补贴是从4月24日开始实行，导致下半年销售基数抬高，增速压力或逐步显现。

　　海外方面，据CleanTechnica，今年1-4月全球新能源汽车销量556.4万辆，同比增长25.5%。1-4月欧洲新能源汽车销量131.1万辆，同比增长23.3%。监管压力和碳排放要求推动欧洲新能源汽车市场的发展。消息面上，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，取代欧盟2024年对中国电动车加征关税的方案，利好电动车对欧出口。1-4月美国新能源汽车销量51.7万辆，同比增长9.9%，增速较去年同期有所放缓。增速放缓主要系特朗普关税政策冲击及补贴退坡预期。

　　据CESA储能应用分会数据库不完全统计，今年1-5月新增投运新型储能项目装机总规模达 18.62GW/47.57GWh，功率和容量同比分别增长 110% 和 112.94%。5月国内新增投运新型储能项目180个，装机总规模8.99GW/23.13GWh，规模同比增长320%/412.86%。因“136号文件”实施在即，5月一些省份出现“抢装潮”。须注意的是531结束后，国内储能需求有环比下滑的风险。

　　三季度锂价演绎的两种可能路径

　　近期锂价企稳主因仓单去化及资金因素影响，市场传闻多被证伪。展望三季度，供给端，主要锂盐大厂多稳定生产，锂矿价格下跌后，代工厂利润修复开工率抬升，国内碳酸锂供应或维持相对高位。需求端，进入传统产业淡季，下游采购动能边际减弱。新能源强制配储取消利空中期需求，国内储能面临需求环比下滑的风险。综合而言，预计Q3碳酸锂延续累库趋势。

　　三季度锂价演绎的两种可能路径：1、矿端和冶炼端出清节奏依旧缓慢，宏观或产业层面也缺乏亮点，则锂价延续弱势寻底路径。2、矿端或冶炼端出现较大扰动，规模性出清的预期显现，则锂价可能开启一波反弹，反弹幅度取决于出清比例。从目前基本面看，因主要参与者资金实力雄厚，路径1出现的概率更大。

（文章来源：正信期货）