每经编辑｜叶峰    

8月14日大盘冲高回落，半导体四兄弟相对强势。科创芯片ETF国泰收涨1.18%，芯片ETF收涨0.98%，集成电路ETF收涨0.56%，半导体设备ETF收跌0.90%。

资料来源：wind

AI浪潮层层走高，算力大厦的基座需要芯片来构建。一般而言，全球半导体产业链条的分工体系差异巨大。从上游设计看，英伟达、AMD等GPU领域的领头羊集中于美国，但是从代工层面，中国台湾占据了全球主流的份额。所以，不管是英伟达做GPU，还是苹果做CPU，或者其他大厂，如果要追求先进的制程和稳定的量产，很难绕过中国台湾。所以，从中国台湾的IC制造行业看起来，自AI大模型以来成长显著。2025年4/5/6月，台股IC制造月度收入分别同比增加+42%/+34%/+24%。增速之所以下滑，一方面是因为去年同期基数变高，另一方面则是因为去年底GB200机架交付延期及H20禁令导致积累了一定库存，目前英伟达GB200机架规模放量，H20解禁，伴随库存去化后续增速有望再上新阶。

从半导体销售额增速看，中国大陆也显著落后于美洲地区。美国的云厂商把生意做到了全球，但是数据中心却主要分布在美洲。在AI的浪潮里，数据中心是算力基建的基本盘，大量购置GPU导致了美洲地区半导体销售额高速增长。自AI浪潮以来费城半导体指数表现较强。至于中国大陆，半导体销售额增速则因为GPU供应瓶颈而显得平淡。

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国内GPU市场空间广阔，英伟达2024年在中国大陆的收入达171亿美元。相比之下，国产GPU厂商体量却很小。总体上，AI可能是自从云以来最大的一场技术革命，在这么核心的方向上，国产算力的重要性不言而喻。

自从2023年来，国产半导体产业链，从设计到制造到封装测试，都在加急攻关。可喜的是，站在当下，我们看到供应链瓶颈正在缓解，相关的厂商也在逐步放量。虽然，距离英伟达还很远，但是我们也正在加速。

从估值看，截至最新交易日8月14日，申万二级半导体指数PETTM为92.04x，居于上市以来71.53%分位。我们认为，现在我们去看半导体产业链，不应当简单以国产替代率提升的角度去看，而应该更进一步。在AI这场时代的机遇面前，国产算力正在成为新的叙事和估值逻辑。

另一方面，去年以来国家大力发展资本市场，提出一系列利好政策，目前A股优质资产正在重估。从技术上看，半导体工艺代表了国家工业制造的最高水平，在A股优质资产重估的历程中，半导体显然是重要角色，建议持续关注。

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风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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