每经记者｜张梓桐    每经编辑｜陈俊杰    

8月19日晚间，吉比特（SH603444，股价421.19元，市值303.43亿元）发布2025年半年报，数据显示，公司上半年实现营业收入25.18亿元，同比增长28.48%，实现归母净利润6.45亿元，同比增长24.5%。

整体来看，上半年公司凭借新游上线实现营收结构优化，境内游戏业务增量显著，但境外业务受上年高基数影响同比下滑，汇率波动则对当期收益造成一定冲击。

有观点将公司业绩回暖归因于游戏市场整体景气度的提升，对此，吉比特董事长卢竑岩在8月20日下午的业绩说明会上对《每日经济新闻》记者回复称，游戏行业市场规模整体稳定，并未出现所谓“重回景气周期”。竞争优势源于真正理解并满足特定用户未被满足的需求。游戏作为文创产品，其竞争逻辑不同于传统行业，优质内容可共同做大市场蛋糕。

作为新游集中上线后的第一个完整运营季度，部分产品流水的同比波动与新游投入的短期承压，或暂难精准衡量吉比特布局新品类的长期收益。但从半年报披露的核心数据来看，吉比特仍坚定将《问剑长生》《杖剑传说》等新游视为自研产品矩阵的重要延伸，也必然不会放缓在境内游戏市场的拓品节奏。

攻与守都是策略，通过新游贡献的增量营收巩固基本盘的同时，吉比特在投资业务、长线产品运营以及境外市场突破领域同样“多点发力”。

核心业务：境内新游破局增长，境外短期承压

2025年上半年，吉比特营收主要依赖自研游戏产品，其中《问道手游》作为“基本盘”，虽本期营业收入、发行投入及利润同比微幅减少，但第二季度总流水同比基本持平，九周年庆活动有效拉动环比表现。

值得关注的是，上半年新上线的《问剑长生(大陆版)》《杖剑传说(大陆版)》（2025年5月29日上线）及2024年10月上线的《封神幻想世界》，成为境内业务的核心增长引擎，合计贡献显著增量营业收入与利润，有效对冲了《问道》端游、《一念逍遥(大陆版)》同比营收下滑的影响。

从具体数据看，《问道手游》本报告期总流水11.55亿元，同比减少7.25%。《问剑长生(大陆版)》《杖剑传说(大陆版)》作为新游，上年同期无数据可比，其上线后快速起量，推动境内游戏业务整体保持活力。据报告披露，截至2025年6月30日，公司尚未摊销的充值及道具余额达5.67亿元，较上年年末增加0.89亿元，主要源于新游玩家充值带来的收入递延，这也预示未来营收确认具备一定保障。

境外业务则面临短期挑战。

上半年公司境外营业收入合计2.01亿元，同比减少21.01%，主要因两大因素影响：一是某款产品于2024年第一季度上线，上年同期贡献较多营收，本期因进入生命周期中后期，流水自然回落；二是《一念逍遥（欧美版）》本期营业收入同比有所减少，尚未形成新的境外爆款接力。

但卢竑岩也在业绩说明会上表示，目前海外业务以资源支持为主，正加大自研投入，但寻找合适的全球化产品仍具挑战。

分季度来看，2025年第二季度成为业绩“发力期”。

数据显示，第二季度公司营业收入达13.82亿元，较第一季度的11.36亿元环比增长21.71%，较上年同期的10.32亿元同比增长27.55%；归属于上市公司股东的净利润为3.61亿元，环比增长33.89%、同比增长35.88%；扣非后净利润3.73亿元，环比增长36.64%、同比增长41.00%。

对此，吉比特解释称，第二季度业绩增长主要得益于《问道手游》九周年庆活动的流量拉动，以及《杖剑传说(大陆版)》上线后的营收贡献。此外，上年同期因《航海王：梦想指针》《Monster Never Cry（欧美版）》等产品处于上线前期，发行投入较大导致当期亏损，而本季度新游盈利表现良好，进一步放大了同比增幅。

对于在回合制小游戏领域取得突破的《问道手游》，卢竑岩认为其成功超出预期。他强调，团队多年来在社交玩法上的深耕是成功的关键，“团队真正吃透了社交机制，并能针对小游戏平台特性进行优化，这是产品脱颖而出的核心原因”。

被问及游戏利润率时，公司表示，凭借卓越的运营能力，《杖剑传说(大陆版)》的财务表现，特别是初期ROI（投资回报率），显著优于公司过往成功产品。下半年销售费用将主要取决于是否有新品上线，若如期推出，将带来新增费用；存量产品费用则与上半年持平。

投资业务稳增，现金流改善

作为游戏行业内以“投资+研发”双轮驱动著称的企业，吉比特2025年上半年投资业务持续贡献正向收益。

报告显示，本期按照权益法确认的联营及合营企业投资收益达2673.83万元，较上年同期的2425.28万元增长10.25%；在其他投资板块，本期处置股权收益为36.88万元，虽较上年同期的3877.49万元显著下降，但其他非流动金融资产表现亮眼：持有期间获得被投资单位分红604.21万元，较上年同期的268.88万元增长124.7%。

经营活动现金流方面，上半年公司经营活动产生的现金流量净额同比增加81.18%。

其中，经营活动现金流入同比增加25.16%，主要因《问剑长生(大陆版)》《杖剑传说(大陆版)》等新游上线，玩家充值带来的销售回款显著增长；经营活动现金流出同比仅增加4.28%，主要为发行费用等支出增长，整体现金流健康度提升。

分季度看，第二季度经营活动现金流表现突出：当期净额达8.64亿元，较第一季度的2.13亿元环比激增306.10%，较上年同期的3.64亿元增长137.54%。

吉比特表示，这一方面得益于《杖剑传说(大陆版)》上线后的回款增加，另一方面因第一季度发放2024年年终奖金导致现金流出较高，第二季度支出回归常态，双重因素推动现金流大幅改善。

报告同时披露，2025年6月末美元对人民币汇率中间价为7.1586元。由于公司部分业务以美元结算且持有较多美元资产，本期因汇率变动产生的损失达870.52万元（归属于上市公司股东的损失为602.41万元），而上年同期汇率变动收益为2073.02万元（归属于上市公司股东的收益为1266.38万元），本期收益同比减少2943.54万元，成为影响当期利润的短期因素。

对于未来发展，吉比特在报告中虽未明确披露新游储备，但从现有布局来看，境内市场仍将是核心发力点。

一方面，《问道手游》作为长线运营产品，通过周年庆、版本更新等活动维持用户忠诚度；《问剑长生》《杖剑传说》等新游则需持续优化内容，提升用户留存与付费转化，以巩固增量成果。境外市场方面，如何打造下一款像《飞吧龙骑士》一样的区域爆款，缓解产品迭代断层问题，将成为提升 营收的关键。

与此同时，对于端游市场回暖趋势，公司管理层在业绩说明会上表示，内部将端游与单机游戏区分看待。尽管纯单机游戏团队在国内减少，但PC平台仍有其用户基础。公司产品覆盖手游、端游、小游戏等不同形态，最终决策权在制作人，取决于其对特定品类的理解与热爱。

封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄