来源：广州期货

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铜：震荡偏多运行，高度谨慎

(1)库存：3月17日，SHFE周库存31026吨，较上周五减3820吨；LME仓单库存181275吨，较上周五增1275吨。

(2)精废价差：3月17日，Mysteel精废价差1642，收窄130。目前价差在合理价差1382之上。

综述：当前海外宏观压力暂时不大，国内经济数据表现分化，地产疲弱，市场对政策出台仍有预期，整体宏观氛围略偏多；基本面，国内库存低位运行，现货升水高位，淡季累库预期仍未兑现，对价格压制有限，预计短期铜价震荡偏多运行，高度谨慎，2312合约参考67000-69000。

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集运指数（欧线）：集运期货紧随即期运价走势，关注12月新一轮挺价计划

供应端方面，由于进入第四季度的传统淡季，船公司陆续削减航线以控制运力。船公司3月初的第一轮上调价格已经实施兑现，13日公布的SCFIS欧线大涨31%，但该数据已滞后2星期，本周即期运价已有下跌迹象。预计12月达飞、马士基航运带动的第二轮提价对结算价的影响依然值得关注。外需方面，欧元区3月ZEW经济景气指数13.8，前值2.3；经济现况指数-61.8，前值-52.4，欧洲经济疲软担忧仍存。欧元区三季度GDP初值季环比萎缩0.1%，若四季度持续不佳或将陷入技术性衰退。

上周期货价格冲高回落震荡，已充分兑现月初提价影响，成交量逐步下降至此前低位水平，市场对未来持观望态度。未来运价需关注12月新一轮挺价实施情况。建议操作上以区间交易为主。

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镍：供增需弱仍为主旋律，镍价持续承压

宏观面，海外宏观压力缓解，国内2月经济数据整体上体现了经济向好态势，海内外宏观情绪转暖。供应端，精炼镍厂未有减产迹象，产能将继续释放。需求端，不锈钢维持减产，对镍的需求持续下降。成本端，印尼镍中间品持续放量，带动电积镍成本下行，对镍价支撑作用持续减弱。综合而言，长期来看，镍供大于求格局较清晰，对镍持偏空思路；短期来看，供应过剩、需求不振和成本下跌的弱势基本面持续对镍价施压，但宏观情绪有所好转加上生产成本支撑仍存，预计镍价下行速度放缓，呈现震荡偏弱运行为主。

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不锈钢：成本塌陷仍在持续，预计震荡偏弱运行

近期不锈钢价格弱势运行的核心逻辑在于原料镍铁价格持续下跌，引发不锈钢成本塌方。不锈钢厂持续减产，对镍铁的需求不断下降，且镍铁库存仍处高位，印尼镍铁回流压力仍大，加上国内贸易商在资金占用压力下低价出货，镍铁厂挺价能力较弱，预计短期内镍铁价格继续弱势运行。供应端，不锈钢厂在3月继续减产。需求端，在需求弱复苏态势下，年内不锈钢需求难有明显起色。库存端，下游成交整体上以刚需采购为主，去库节奏较缓慢，社会库存仍处于历史高位。综合来看，不锈钢产业负反馈持续，成本支撑仍有下跌空间，叠加需求难有起色和库存高位压力，及镍价持续下跌的传递作用，预计短期内呈现震荡偏弱运行，关注镍铁价格变化和社库变化。

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股指：中线仓位继续持有，适当进行波段操作。短线切勿追高，若有可观回踩，可逢低布局多单。

本轮行情主要驱动因素，中美经贸关系改善，美债利率阶段回落等，事件催化已落地，落地前，北向资金有阶段性进攻但落地后并没有带来北向资金的涌入，后续进入实际效果验证期，市场短线盘整无可厚非。中期看，随着人民币对美元升值、国内稳增长政策空间放大、外部形势有所改善，市场中线走势中性偏乐观。但需要正视的，今年市场调整过程中形成的平台密集成交区大概率会对市场上攻带来压力。市场或呈现区间震荡、重心逐步抬升的态势，难以“一蹴而就”上攻。建议中线仓位保持乐观继续持有。短线由于“筹码峰”压力，建议切勿追高，但若有可观回踩，可逢低布局多单。

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豆粕/菜粕：跟随外盘偏弱震荡

因巴西干旱产区将迎来大范围降水，供应担忧有所减弱，CBOT大豆承压回落，带动两粕走弱。随着美豆定产后，市场定价重心逐步转向南美，巴西当前天气不确定性较大，在产地降水分布不均影响下，目前种植进度落后于去年同期及五年均值水平，虽美农报告对南美仍维持丰产预期，但中长期南美丰产预期能否兑现仍是后续价格走势的关键，关注南美能否持续维持良好天气。国内现货基差延续偏弱，供应端进入3月份后，随着进口大豆到港增加，油厂大豆库存开始回升，油厂开机陆续恢复，豆粕产出缓增，但因下游成交疲软，压榨水平偏低，豆粕库存较前一周增加至65.96万吨，当前沿海主流油厂豆粕现货报价下调至4150-4220元/吨。但在11-12月进口到港预期宽松下，豆粕存累库预期，关注大豆实际到港能否符合预估。需求，下游生猪养殖利润不佳，但在能繁存栏高位下，下游维持刚需补库，保持安全库存。菜粕供应存宽松预期，但当前库存偏低。由于三季度菜籽到港减少，油厂压榨也在逐步下滑，菜粕供应下滑。但四季度随着菜籽进口增加，菜粕供应预计转宽。而需求方面，随着水产消费旺季的结束，菜粕刚需减少，但在豆菜粕价差较大下提振菜粕的替代需求。策略方面，远月压力仍存，短期跟随外盘波动，建议豆粕短线顺势操作，菜粕波动区间2850-3100。

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油脂：供过于求格局未变，宽幅震荡

在国际原油波动以及南美天气市扰动下，油脂再度回落，当前仍不具备单边上行驱动。棕榈油，产地3月份进入季节性减产周期，库存压力逐步释放。印尼棕榈油8月份因产需双降，库存回升但修复不及预期。而马棕2月份在产需双增下，库存增幅不及市场预期。四季度主要关注厄尔尼诺对产量的扰动，为中长期潜在利多因素。国内棕榈油8-1月份进口到港维持高位，在买船积极下，进口供应稳增，最新商业库存继续增加至104.16万吨。需求端，随着各地气温转凉，棕榈油逐步进入消费淡季，掺混需求预计减少。豆油当前供需双弱。国内受9-2月大豆到港减少大豆库存偏低影响，虽油厂开机有所回升，但整体压榨水平偏低，豆油供应增量有限。需求端，终端存在一定补库需求，且四季度为豆油消费旺季，部分掺混需求预计转向豆油，但当前价格优势并不明显，限制替代需求，近期成交未见明显增量，库存维持中性偏低水平。菜油短期供应压力减轻，但四季度存供应宽松预期。当前主产地菜籽新作处于出口阶段，集中上市压力也抑制期价走势。虽8-1月份进口加籽到港量减少，菜籽开机及压榨水平偏低，1月菜籽进口32万吨，环比减18.9%，四季度菜籽进口预期宽松。需求方面，与豆油价差持续收窄，部分地区出现与豆油价格平水情况，提振其替代需求。短期油脂维持宽幅震荡，上方压力仍存，建议短线波段操作，高抛低吸；中长期关注天气及需求表现，维持谨慎看多观点，关注做多油粕比机会。

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PTA:  供应偏宽松预期 关注上方压力位

市场提前计价OPEC+加深减产的消息推动，油价强势反弹。近期高度关注产油国方面的相关消息和言论 及3月26日OPEC+部长级会议结果。PX方面，随着调油需求走弱，歧化装置开工率进一步提升， Q4 PX供需双增。PTA供应方面，逸盛新材料360万吨PTA装置周内短暂降负，逸盛宁波4线220万吨装置重启推后，仪征64万吨PTA装置周初计划内检修，至11.19 PTA负荷下滑至74.6%。本周聚酯装置变动不大，截止11.19 初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.4%。江浙终端开工率局部抬升，应季产品产销放量。综合来看，目前PTA加工费高于旺季水平，后续检修恐难持续。逸盛海南250万吨PTA装置投产已投产及汉邦220万吨装置计划复产，供应仍偏宽松。短期受宏观资金增仓利好驱动震荡偏强。仅供参考。

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乙二醇：成本支撑及供应缩量 乙二醇震荡偏强

供需情况，11.13华东主港地区MEG港口库存约125.6万吨附近，环比上期减少0.9万吨。截至3月16日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.6%（-0.51%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.05%（-0.96%）。  截至3月16日，国内大陆地区聚酯负荷在89.4%，开工高位维持。终端来看，江浙终端开工率局部抬升。江浙加弹综合开工89%维持，江浙织机综合开工小幅提升至82%（+3%），江浙印染综合开工79%（+3%）。因气温骤降，本周局部织造产品订单放量。综合来看，近期宏观预期及商品氛围整体好转，进口到港减少预期及聚酯高开工维持带动去库。成本端煤价走强驱动盘面持续走高到前期预测4250附近，后期维持回调加多思路操作，仅供参考。

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白糖：空单持有

巴西产量再创新高，ISO下调2023/24年度白糖产需缺口。除巴西外，厄尔尼诺天气影响下，市场对新季白糖的供应依然存在忧虑。主要产糖大国印度的乙醇燃料计划使其甘蔗使用量大增，出口限制政策延续。泰国的产糖前景也不乐观，泰国发布限制出口政策，市场对此感到担忧。泰国内阁批准国内糖价上调10%。对于国内糖价来说，广西即将开榨，传闻本榨季国内白糖产量有望恢复常态，供应紧张局面短期内有所缓解，现货价格较前期松动，基差收敛中。

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郑棉：偏弱震荡，1.58以上逢高建立空单或观望

棉花2月的PMI数据和工商业库存数据皆显著利空。截至2024年3月末，中国棉花商业库存为240.52万吨，环比增加109.06万吨，同比增加8.49万吨。棉花工业库存为90.7万吨，环比增加4.99万吨。纱线库存28.76天，环比增加2.73天。坯布库存35.89天，环比增加0.66天。2024年3月，中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为36.90%，环比下滑13.15%。其中新订单指数跌至22.62%;生产量指数、开机率指数及棉 花 库存指数分别跌至45.24%，42.86%，45.24%;棉纱库存指数(反向指数)则提升至61.90%。套保资金和产业负反馈压制下，棉价偏弱震荡。

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玻璃：近月供需矛盾不突出，宏观政策利好托底

 宏观上，工业品本周表现较为强势，终端地产上三部门表态积极解决房企合理融资问题。基本面上，截至本周末，日熔量17.24万吨，产量维持高 位不变。库存上，全国浮法玻璃样本企业总库存 4056.7 万重箱，环比-1.7%，小幅去库，综合产销92%左右水平，中下游按需采购。玻璃月中供需弱平衡，库存变动不大。供给端，日熔量维持高位。需求上北方地区存在年底赶工，排单较为谨慎，下游采购按需为主，积极性不高。原片厂多地区以沙河地区为主主动降价清库，贸易商适量补货。成本端，受纯碱和煤价再度抬升影响，玻璃成本稳中上移，且叠加多地降价影响利 润下滑。盘面短期受宏观利好以及成本端煤价和纯碱反弹情绪震荡反弹收基差，近月相对表现弱势，远月目前基差较大，有回补趋势。短期来看， 01合约供需矛盾并不突出，以震荡行情为主，可等待反弹结束高空。

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纯碱：供给装置反复扰动，低库存下资金博弈

供应方面，青海环保限产+山东海天和中盐昆山短停，周内纯碱产量量 65.92 万吨，环比-0.77%。库存方面，周内纯碱总厂家库存 44.30 万吨，环 比-9.10 万吨，跌幅 17.04%，重新回至低位。周度现货价格上涨100-300元/吨不等，轻重碱价差收缩。需求方面，下游买涨不买跌情绪下，贸易 商恐慌式补库导致库存大幅下降，提货积极增强，但短期补库涨价后，下游重回观望态势。当前纯碱供给端博弈加大。3月中旬以来，远兴一、二线满产，三线计划月底投产，金山五期基本满产，青海环保问题限产，多家企业短停，产量 下降至65万吨左右水平，预计下周短停结束后，产量再度回升。需求上，现货价格短期稳价，下游买涨不买跌心态下，提货积极性增强，部分企业 小幅补充安全库存。盘面上由于市场对于供给端消息炒作较多，宽幅震荡，目前近月小幅贴水，库存低位下，资金博弈情绪较强，注意风险，建议 观望，等待反弹确定顶部后再布局空单。

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螺纹钢：成本端推动，高位震荡

市场宏观利好交易较为充分，但基本面环比有所走弱，较难流畅共振上行，下方成本支撑较强，短期或高位偏强震荡运行。

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焦炭：第一轮提涨落地，高位偏强运行

焦煤推动成本大幅度上行，成材矛盾不突出，盘面给出三轮提涨估值，高位下谨慎乐观。 

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工业硅：西南存在减产预期，短期盘面或有支撑

3月17日，Si2401主力合约呈反弹走势，收盘价14265元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.63%。据调研了解，当前西南产区硅石、 木炭供应整体偏紧，原料成本已出现一定程度上的抬升;另一方面，进入12月当地火电配比将进一步提高，使得综合电价也存 在增加预期。在原料供应紧缺以及成本或进一步抬升，当地工厂生产积极性大大降低，较多工厂在完成枯水期常备库存的生产后，或将进行停炉操作，供应存在进一步减产预期，短期盘面或有支撑。策略上，可尝试逢低做多机会。

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焦煤：供应低位，高位偏强运行

焦煤低库存及补库预期下，安全事故导致产量短期或出现一定减量，主焦煤结构性问题支撑价格下限，进一步突破或需下游主动补库，短期或高位震荡等待新的变量。

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玉米与淀粉：关注市场供需博弈

对于玉米而言，考虑到现货价格已经持续回落，盘面期价呈现远月升水结构，或表明新作上市压力最大的时候已经过去，且国产玉米性价比在持续回落之后有显著提升，目前已优于小麦和陈稻，仅次于进口谷物。接下来需要特别留意，中下游包括贸易商和需求企业会否基于年度产需缺口而进入补库阶段，这在很大程度上取决于供需双方的博弈，突出体现在上游农户的惜售心理和中下游补库意愿上。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者择机做多，或持有前期多单。

对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差继续走扩，主要源于行业供需和现货基差的因素，但进入3月以来，影响淀粉-玉米价差的三个方面因素已经发生变化，原料端转向利多，供需端则有望从利多转向利空，副产品端则存在较大变数。在这种情况下，我们倾向于认为淀粉-玉米价差不排除在原料玉米和现货基差的带动下继续走扩的可能性，但受制于供需端的变化其上方空间或相对有限，除非蛋白粕带动副产品价格继续下跌。综上所述，维持谨慎看多观点，单边建议投资者择机入场做多或持有前期多单，套利方面则建议前期淀粉-玉米价差走扩套利组合可考虑择机获利离场。

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畜禽养殖：现货带动期价近强远弱

对于生猪而言，在前期报告中我们指出，考虑到仔猪价格的持续下跌和2月下半月局部地区非洲猪瘟疫情有望导致生猪产能去化加快，市场对于远期供需预期趋于乐观存在合理性，但春节前后合约或存在结构性机会。这种结构性机会体现在1月、3月和5月合约上，其中1月即近月合约更多关注现货走势，考虑到当前节奏符合我们之前先抑后扬的判断，这意味着8月以来现货持续下跌带来供应的消化，后期在春节前旺季需求的带动下，现货有望出现反弹机会。而对于明年上半年合约而言，从目前数据来看，供应整体仍较为充裕，需求受季节性因素抑制，现货表现或难言乐观。在这一逻辑指引下，接下来需要特别留意供应端的去化和需求端的改善，这两者都有望直观体现在现货走势上。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者关注1-3或1-5正套的交易机会，激进投资者择机轻仓买入2401合约。

对于鸡蛋而言，从供需角度看，卓创资讯数据显示，在产蛋鸡存栏连续四个月环比增加，考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加，而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平，蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位，由此可以看出，后期鸡蛋供需有望继续趋于改善，叠加整个动物蛋白供需过剩的大背景，鸡蛋期现货价格或仍有下跌空间。近期期价特别是近月期价反弹的主要逻辑有二，其一是现货止跌反弹，使得市场预期季节性回落临近尾声，后期在节前备货需求的带动下有望震荡反弹；其二是近期养殖利润下滑之后，蛋鸡淘汰量显著回升，从而导致市场对远期供需有所改善。在这种情况下，我们倾向于鸡蛋期价或趋于震荡调整，在这个过程中，市场将根据季节性旺季期间的现货表现来判断接下来特别是春节后的鸡蛋供需状况。在这种情况下，我们转为中性观点，建议投资者观望为宜。

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天然橡胶：新的明显利好出现前，RU或震荡为主

点评：近期天然橡胶在原油的带领下大跌，前期所幻想的供应端利好在残酷现实面前如同梦幻泡影。供应方面，国内云南产区逐步进入停割期，原料收购价格表现坚挺，叠加上游产区生产利润持续处于亏损状态，胶价下行空间有限。库存方面，国内天然橡胶库存虽仍在去库，但去库幅度偏缓，下游工厂对原材料高价抵触心理。需求端来看，半钢胎企业排产运行平稳，部分企业为填补缺货产品库存，适度调整排产，带动样本企业产能利用率微幅走高。月底外贸出货尚可，内销走货相对缓慢。全钢胎样本企业销售压力逐步攀升，企业成品库存进一步走高，对整体产能利用率形成一定拖拽。终端汽车方面，2月数据同环比继续走强，汽车消费旺季来临市场景气度高。整体看，在新的强利好支撑出现前，橡胶或延续震荡整理。

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聚烯烃：需求季节性淡季 聚烯烃建议逢高做空

库存方面，PE上周五库存环比下降4.68%，其中主要生产环节PE库存环比下降7.26%，PE样本港口库存环比下降0.35%，样本贸易企业库存环比下降5.85%。上周五PP库存环比环比下降5.96%。其中主要生产环节PP库存、港口库存下降，贸易环节库存上升。聚烯烃整体呈现去库速度放缓。成本方面，有报道说欧佩克及其盟友可能会在3月26日开会时决定进一步减产，沙特可能会将自愿减产延长至明年，交易商空头回补，国际油价逆转了前一交易日的大部分跌幅，欧美原油期货大涨4%。需求方面，PE下游方面，农膜整体需求平平，工厂生产清淡。棚膜工厂多停机检修；PP下游方面，BOPP市场成交刚需有量，整体量较上一交易日增加，BOPP企业未交付订单多数在一周以内。综合来看，近期聚烯烃较多装置停车检修，开工负荷仍偏低，供应端压力不大，整体库存小幅去库，但去化速率偏慢。PE下游农膜厂开工再度走弱，“双十一”购物节结束，需求季节性转弱。聚烯烃供强需弱格局，驱动较弱，建议逢高做空。

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碳酸锂：需求相对平淡，主力期价下跌接近前低

上周期价维持下跌，尾盘主力01合约收于接近前低的138000元/吨，周跌6.44%。01-07价差自上周五的19650元/吨收窄至11000元/吨，前期反套需求带动近远价差收窄。现货价格缓跌，市场维持偏空情绪。2月新能源车产销有所回暖，但锂盐需求未见实质性改善。现货市场交投冷清，少见新订单成交，正极材料厂商订货积极性不高。最新当周三元材料开工率小幅回升至49.2%，前驱体供应充足，三元材料价格跟随原料价格下跌，中小型三元材料企业出货受阻，低价订单增多。磷酸铁锂开工率下降至55.71%，原料价格下跌背景下磷酸铁锂制造成本下行，企业生产减量供应下降，终端需求相对平淡。锂盐下游需求暂难见起色，后续持续关注交割业务开展情况，期价或于13-16万元区间维持震荡。

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贵金属：美国降息预期提前，贵金属价格反弹

上周贵金属价格反弹，通胀超预期降温，海外市场降息预期提前。CME FedWatch模型显示目前美联储至2024年1月维持利率水平不变几率或达100%，2024年3月降息25bp几率28%，至明年5月累计降息25bp或以上几率升至60.5%。截至3月14日当周，COMEX黄金期货管理基金净多持仓减少13920手至64315手，COMEX白银期货管理基金净多持仓增加6355手至6705手。截至3月17日，SPDR黄金ETF持仓883.43吨，周内流入15.28吨；SLV白银ETF持仓13595.47吨，周内流出132.5吨。近期美国经济景气度指标下滑、就业表现走弱，最新美国通胀数据超预期回落，海外市场对于联储后续启动降息时间点的预期有所提前，建议沪金、沪银逢低做多。

境外市场行情

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