农产品高级分析师毕慧认为，目前市场对两粕的交易逻辑是，国际豆类期价主导，国内两粕期价跟随。因此在外盘强势的时候，国内市场受到国际市场联动影响跟随走强，即便国内基本面疲弱不堪，依然跟随国际豆类期价波动脚步。只是在上涨的过程中，受到国内基本面弱势的拖累，涨幅落后于国际市场。而一旦国际豆类期价支撑减弱，比如近期南美大豆产区天气形势改善，中国进口采购需求周比回落，国际豆类期价滞涨回落对国内市场的支撑有所减弱，市场关注的视角就将重新回归国内疲软的基本面，随之而来的是两粕期价跌幅的快速扩大，跌幅也明显大于外盘豆类市场。

  “作为典型的农产品，蛋白粕市场的交易逻辑主要在于供应端，但焦点已从美国转向南美，在南美种植开局不利的情况下，未来的南美天气及产量预估变动将成为市场关注的重点。除此之外，国内大豆买船、到港、压榨也是关注重点，在当前并不算好的大豆压榨利润下，压榨厂的采购、压榨行为是受到一定抑制的，这在无形中也对蛋白粕构成潜在的利多。”油脂高级分析师石丽红说。

  对于双粕的后市，刘锦认为，在巴西大豆播种完毕之前，市场的关注点将持续集中在播种情况上，这将给海内外双粕的价格带来天然的升水炒作空间，但是从长期来看，全市场给南美新作做出了新的创历史产量，这预示着全球的大豆供给格局将呈现出进一步的供给向好状态，从农产品供给决定价格的特性出发，这将会令现货双粕基差继续承压走弱，不排除后续将会见到负基差豆粕和菜粕，盘面双粕价格的也将呈现承压下行态势。

  “在南美进入天气炒作期，且产量份额超1亿吨的巴西中西部及北部降雨形势并不太妙，后期可能出现更严重的产量损失的情况下，预计CBOT大豆及国内蛋白粕价格中所蕴含的天气升水很难完全回吐，中期空配蛋白粕还需谨慎，更愿意逢低多配。”石丽红说。

  毕慧认为，2023/2024年度属于厄尔尼诺年份，从统计概率上来看，今年南北美大豆产量增长概率较大。由于此前豆类期价的支撑力量主要来自外盘美豆期价的强势，目前支撑美豆期价走强的主要因素来自于南美天气炒作和美豆出口需求，近期随着天气炒作降温，美豆期价回吐部分天气风险升水。美豆出口需求高度依赖中国进口节奏，在连续3周进口量大幅增长之后，持续创新高的难度较大，美豆期价显然缺乏更强驱动。在两大支撑因素的支撑力度均有所下降的背景下，美豆期价滞涨回落不可避免，对国内两粕期价的支撑也将明显转弱。这也意味着，市场关注的焦点将重回国内基本面，无论是供应的增加预期，还是需求的疲软难有起色，都将对两粕价格形成拖累，令两粕期价面临跌势继续向纵深方向发展的风险。

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