来源：国贸期货 作者：国贸期货

研报正文

行情回顾：

2月19日连粕震荡运行，截至收盘主力合约M2401报收于3911元/ 吨，跌7元/吨，跌幅0.18%，持仓143.5万手，日减仓0.3万手。现货方面，今日沿海油厂主流报价下调10-40元/吨，其中天津4360跌10元/吨，山东4320元/吨稳定，江苏4290跌20元/吨，广东4190跌40元/吨。

截至2月18日，CBOT大豆主连收于1312.50美分/蒲式耳，较上一交易日上涨14.75美分/蒲式耳，涨幅1.14%。

分析：

从美豆目前生长状况来看，美国农业部(USDA)本周公布的每周作物生长报告显示，美国农业部(USDA)周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至2月15日当周，美国大豆生长优良率为52%，市场预期为51%;收割率为62%，市场预期为57%。未来一周美豆主产区整体降雨较少，或有利于收割推进。

根据NOPA，美国1月大豆压榨量为1.65456亿蒲式耳，高于市场预期的1.61683亿蒲式耳。近期美豆出口数据有所转好，USDA 出口检验报告显示，截至2024年3月12日当周，美国大豆出口检验量为2011599吨，前一周修正后为1403932吨，初值为1036223吨，远高于市场预期的65-130万吨。

根据ANEC，巴西2024年1-3月共出口大豆8704.37 万吨，同比去年增加1626.24万吨，2月预估出口量550万吨-792.75万吨，同比预期增加191.02-433.77万吨。密西西比河水位持续偏低问题持续推高驳船运费，美豆出口运输成本上升。从未来天气预报看，密西西比河流域未来两周降雨较少，密西西比河水位偏低现状短期难以缓解。

南美方面，目前南美处于种植期，巴西目前种植进度接近正常水平，据CONAB 截至2月14日，巴西大豆播种率为 19.0%，上周为 10.1%，去年同期为21.5%。从未来天气看，未来一周降雨主要集中在南部地区，马托格罗索州、戈亚斯州、南马托格罗索州北部降雨较少，且受高温影响部分地区预期播种仍将受到一定程度的阻碍。未来 8-14 天巴西中部地区阵雨持续，有利于播种推进。南部地区的土壤湿度足够早期种植。

国内方面，美豆与人民币推动进口成本走高，给连粕带来成本驱动。近期进口大豆到港量偏低，油厂开机率仍在恢复阶段，部分油厂断豆停机检修，下游提货补库有所增加，油厂豆粕库存下降。

总体而言，近期美豆出口数据有所转好，但巴西丰产预期和物流问题对美豆出口仍然形成挤占，预期美豆依然承压。国内豆粕阶段性库存偏低，但后期随着进口大豆的大量到港，且下游需求有限，预期短期连粕反弹后仍将震荡偏弱运行，后续关注南美天气变化。