来源：华泰期货 作者：华泰期货

研报正文

策略摘要

矿端远期供应偏紧，但冶炼方面暂未受到矿端影响，供应压力仍存而下游需求随着“银 十”接近尾声，暂无明显好转，锌市场暂时维持供强需弱格局，关注消费整体复苏情况以及宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议中性思路为主。

核心观点

市场分析

现货方面：LME 锌现货升水为-10.00 美元/吨。SMM 上海锌现货价较前一交易日上涨 120 元/吨至 21160 元/吨，SMM 上海锌现货升贴水较前一交易日下降 10 元/吨至 185 元/吨，SMM 广东锌现货价较前一交易日上涨 120 元/吨至 20980 元/吨。SMM 广东锌 现货升贴水较前一交易日下降 10 元/吨至 5 元/吨，SMM 天津锌现货价较前一交易日上 涨 120 元/吨至 21090 元/吨。SMM 天津锌现货升贴水较前一交易日下降 10 元/吨至 115 元/吨。

期货方面：10 月 24 日沪锌主力合约开于 20850 元/吨，收于 21085 元/吨，较前一交 易日涨 150 元/吨，全天交易日成交 115697 手，较前一交易日增加 5409 手，全天交易 日持仓 58597 手，较前一交易日减少 7600 手，日内震荡，最高点达到 21115 元/吨， 最低点达到 20850 元/吨。

夜盘方面：沪锌主力合约开于 21085 元/吨，收于 21130 元/ 吨，较昨日午后涨 45 元/吨，夜间价格震荡。近期受进口锌锭低价货流入市场的影响，国产锌锭成交较为冷清，下游采购情绪一 般。

供需方面：国内大型矿山基本维持正常生产，国内冬储背景下，冶炼厂积极采购，导致矿端货量偏紧，且北方部分矿山即将进入冬季减产周期，而冶炼端短期暂未受到矿端影响，供应压力仍存。此外，在进口锌锭的补充下，短期供应保持偏宽松。而节后下游需求复苏暂时不及预期，重点关注后续地产、基建等方面政策对实际消费的刺激情况。

库存方面：截至 10 月 23 日，SMM 七地锌锭库存总量为 10.26 万吨，较上周同期增加 0.05 万吨。截止 10 月 24 日，LME 锌库存为 74650 吨，较上一交易日减少 1600 吨。

策略

单边：中性。

套利：中性。

风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。