策略摘要

铝：供应端压力仍存，而近期下游开工暂无明显好转，但成本抬升叠加库存相对低位对铝价仍存一定支撑，短期建议中性思路对待。

氧化铝：短期内国内氧化铝市场紧平衡格局延续，现货成交较为活跃。随着广西、山东等地区部分企业的生产恢复，以及供应量小幅回升，下游电解铝企业整体以刚需采购为主，当前价位建议观望为主。

核心观点

■市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水23.5美元/吨。SMMA00铝价录得19090元/吨，较前一交易日上涨180元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至0元/吨，SMM中原铝价录得18970元/吨，较前一交易日上涨160元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降70元/吨至-120元/吨，SMM佛山铝价录得19130元/吨，较前一交易日上涨190元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降45元/吨至40元/吨。

铝期货方面：2月25日沪铝主力合约开于18820元/吨，收于19045元/吨，较前一交易日涨270元/吨，全天交易日成交247182手，较前一交易日增加131116手，全天交易日持仓198311手，较前一交易日增加79114手。日内价格偏强震荡，最高价达到19105元/吨，最低价达到18800元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19055元/吨，收于19010元/吨，较昨日午后跌35元/吨，夜间价格震荡。

近日铝市场基本面无明显变动，供应端持稳运行，下游刚需采购为主，价格整体受宏观因素及市场情绪较大。宏观方面，近日中央财政宣布将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建。供应方面，近期内蒙古某电解铝企业新增产能20万吨逐步进入投产周期，预计或于12月达到满产，后续关注3月西南地区降水对生产是否再度产生干扰。考虑到进口铝锭的流入，在不发生突发减产的情况下预计短时间内电解铝供应整体仍存压力。消费方面，初级端消费暂无明显好转，库存方面，截止2月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63万吨，较上周同期减少0.6万吨，较上周四小幅累库0.4万吨左右，其中无锡和佛山地区铝锭库存增量明显。截止2月25日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至482450吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3009元/吨，较前一交易日上涨8元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得337美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：2月25日氧化铝主力合约开于3084元/吨，收于3100元/吨，较前一交易日涨44元/吨，全天交易日成交84635手，较前一交易日增加4858手，全天交易日持仓74029手，较前一交易日减少5723手，日内价格偏强震荡，最高价达到3108元/吨，最低价达到3076元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3109元/吨，收于3113元/吨，较昨日午后收盘涨13元/吨，夜间价格震荡。

氧化铝市场维持紧平衡格局。供应方面，山东地区环保措施对部分氧化铝企业生产影响结束，企业焙烧陆续恢复正常；西南地区部分氧化铝厂进入焙烧检修阶段，而广西个别企业矿石供应紧张问题并未得到缓解，依旧维持压产状态，2月下旬西南某大型氧化铝企业因天然气管道检修，影响焙烧1.2-1.3万吨/天，检修周期四天。考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝复产和新投进程或不及预期，预计供应总量比较难快速大增。需求方面，下游电解铝企业开工持稳，但随着云南地区电解铝企业复产的结束，西南地区对氧化铝的需求增量相对有限，关注后续下游电解铝企业的产能变动情况对氧化铝的需求影响。 

■策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。